核心提示：針對未來中國資本市場的健康發展，提出我自己的幾點個人建議，希望能起到拋磚引玉的作用。希望大家共同出謀劃策，讓中國資本市場成為最有活力、規則制度最為完善，最令廣大投資者喜歡的投資樂園。

　　2014年7月1日至2015年7月23日，中國資本市場的瘋漲狂跌波瀾壯闊、震撼人心。

　　在一帶一路、金磚國家開發銀行、絲路基金、亞投行、自貿區、國企改革重組、七大基礎設施工程包、資產證券化、互聯網+、工業4.0智能制造、新三板等超級主題及戰略重心的帶領下，短短一年時間，滬深300股指期貨主連合約從2082點運行至4183.8點，累計上漲2101.8點，累計漲幅100.95%，期間最高上探5400，最大上漲3318點，最高漲幅159.37%。11月滬港通開通后，伴隨著指數上漲，中國資本市場成交量也不斷擴大。2015年6月8日，滬市成交13099億元、深市成交10143億元，中金所三大股指期貨成交41077億元，創造新的歷史。在上證指數快速突破5000點，深成指數快速上沖18000，投資者熱情高漲、跑步進場、紛紛企盼萬點來臨之際，回調悄悄開始。中金所滬深300股指期貨主連合約先期展開震蕩調整，從6月8日高點5400，一路下行至7月9日低點3363，回調2037點，跌幅達37.72%；上證50股指期貨主連合約從6月9日高點3365，一路下行至7月9日低點2355.2，回調1209.8點，跌幅達33.94%；中證500股指期貨主連合約從6月12日高點11585，一路下行至7月9日低點5900，回調5685點，最大跌幅達49.07%。滬深兩市、中金所股指期貨經歷了約一個月左右時間的暴跌洗禮，千股連續多日跌停，場面頗為壯觀。這次回調整理，時間短、幅度大，世界資本市場罕見；致使千股盡折腰，流動性危機顯現，一度誘發市場對系統性金融風險爆發的擔憂。以下針對未來中國資本市場的健康發展，提出我自己的幾點個人建議，希望能起到拋磚引玉的作用。希望大家共同出謀劃策，讓中國資本市場成為最有活力、規則制度最為完善，最令廣大投資者喜歡的投資樂園。

　　(一)建立有前瞻性，可預防市場風險的有效監管機制

　　這一點建議也是最為核心的部分，從最近市場的巨幅波動中，我們不難看出，中國資本市場的發展速度較快，但市場監管體制仍然缺乏穩定性，靈活性。在出現非理性的行情時，往往會帶來資金面和心理層面的雙重打擊，引發資金出逃效應，形成踩踏。為了預防市場出現極端情況，需要對行情、對可能存在的風險進行預判，從管理機制、操作制度上、人才培養等多個方面作適度的前瞻性指引。提前制定適應將來市場定位的政策，在對未來市場可能出現的風險預期下，率先預防預調，加強有效監管，重心交由市場自身決斷，幫助實現預期的發展目標標。

　　(二)國家采用更多貨幣政策引導市場合理運行

　　國家采用貨幣政策引導市場行為為中國經濟服務。從貨幣政策方面來看，這一段時間央行進行了頻繁的降準、降息操作，這些也是應對我國當前經濟增長、通脹、流動性和國際環境等多方面變化的正常與及時的舉措。從目前的成效來看，貨幣政策配合資金入場引導，對中國資本市場的調控也起到了一定穩定作用。我國的資本市場能夠良好的運行發展，是需要宏觀調控政策引導的。在商品高位運行、CPI高企的時候適度提高存貸款利率、存款準備金率來抑制通脹，防止經濟過熱；在全球商品低迷、通縮風險來臨時，可以適度調降存貸款利率、存款準備金率，并在政策公布之前積極參與國際市場，低位買入原油、銅大宗商品，分享后期商品上漲帶來的收益。多渠道、多工具的貨幣政策使用，營造中性適度的貨幣金融環境，有利于引導市場發現新的經濟增長點。

　　(三)重視使用衍生品工具，充分發揮期貨市場套期保值功能

　　眾所周知，期貨的主要功能有兩點：一是套期保值，規避風險。二是發現價格，市場定價。對于套期保值，規避價格風險這一點，目前并未得到完全充分的使用。從風險控制角度而言，套期保值有助于企業抵御市場價格大幅波動的風險。在經濟高度全球化和市場化的現代社會中，套期保值工具可以幫助企業鎖定原材料成本或銷售利潤，抵御市場價格的大幅波動，保持企業生產經營的持續穩定。同時，套期保值有助于行業抵御系統性風險，相對于價格合理波動而言，在系統性風險面前，不僅企業個體，就是行業整體，如果缺乏有效的風控手段，都將面臨嚴峻的生存危機。作為國際企業的通行做法，衍生品工具在國際市場中得到了充分的利用。據統計，世界500強大公司中，超過90%的公司使用金融衍生品來管理企業面對的各類商業和價格風險。這些企業分布在26個國家，涉及各行各業。其中92%的企業使用衍生品管理利率風險，85%的企業使用衍生品管理匯率風險，25%的企業使用衍生品管理原材料和銷售商品價格風險，12%的企業使用衍生品管理股權價格風險。而從經濟安全角度而言，套期保值在維護整體經濟安全的方面也起到舉足輕重的作用。以原油為例，2014年6月至今，一年的時間內，美原油價格走出了過山車式的行情，自高點107一線，一路下滑至最低42附近，跌幅超過60%，2015年3月探底反彈再度跳至62附近，原油價格如此上下反復，產生巨幅波動，不僅給企業經營帶來不利影響，更將影響國家經濟安全。對于能源消耗大國來說，原油進口成本的不可控性將隨時危及國家整體經濟的平穩運行。所以，鼓勵企業運用套期保值工具，抵御市場波動，回避價格風險，不僅是企業內部生產經營的需要，同時也是整個國家的經濟安全的需要。我們認為，企業應更多的了解衍生品工具的應用價值，讓期貨工具為企業服務，為國家服務。

　　(四)縮減股市交收日，逐步實現T+0交易

　　從海外證券市場的經驗來看，股票交易制度的改革腳步是永不停歇的，而對于股票交收日的縮短則是大勢所趨，股票市場T+0交易，將提高流動性、增強投資積極性，提升市場活躍度。從風險控制的角度來看，股市T+0交易更是可以最直接的規避掉與股指期貨交易時間錯配這一風險，保護廣大中小投資者的利益。一度震驚市場的“光大烏龍指”事件就是一則深刻的教訓。當日因光大證券自營盤套利策略系統故障，加之其多級風控體系都未能起到嚴格的監管作用，導致錯誤委托，產生巨額買單，幾乎所有的藍籌股猛然拉起，轉瞬之間股價又急跌回原位，諸多不明情況盲目追進的投資者全部被套。而此時光大自身則通過股指期貨對沖賣空，利用系統性風險引發的巨幅價差，加之股指期貨的T+0交易，在很短時間內實現了巨幅的盈利，彌補了自身股票頭寸帶來的損失。中國資本市場結構中，散戶多但資金小，在市場巨幅震蕩時難以有效參與股指期貨對自身頭寸進行對沖，而機構投資者利用資金優勢可以快速進入期貨市場，進行期現套保。雙方參與市場機會的不對等對市場整體的良性運轉帶來了極大的負面作用。從風險控制的角度來看，實行股市T+0，則可以更好地規避掉股市與股指期貨時間不匹配這一非常態規則，提高流動性，從而實現更好地套利、套保、對沖方案。

　　(五)收窄個股漲跌停板幅度，逐步實現與期貨市場品種漲跌幅度匹配

　　從中國證券市場發展歷史來看，漲跌停板制度作為穩定市場的措施之一，在國內市場發展過程中確實起到了至關重要的作用。漲跌停制度更好地限制了價格過度的波動，在穩定市場的同時，也平緩了因價格巨幅波動而產生變化的投資者心態。作為一種人為干預市場的措施，學術界對于漲跌停板制度的市場效應存在著激烈的爭論。但就我國A股市場分析，我們分析認為，由于國內市場起步較晚，發展程度尚未達到成熟階段，隨著更多融資融券鼓勵入市的機制放開，投資杠桿在無形中得到了放大，風險也就同時成倍的放大。現階段10%的漲跌停板設置，日內巨幅波動的行情令投資者無所適從，信心受到極大考驗。反觀期貨市場，商品期貨首個漲跌停板幅度均小于6%,有利于發生風險時緊急補救。跟期貨市場匹配的4%-6%漲跌停板，能降低市場暴漲暴跌的風險，有利于培育市場參與者良好的投資心態，能從根源上控制好市場風險，對于當前我國市場的發展不失為一種更好的措施。適度的調整幅度，將現有10%降至4%-6%，對于跨市場投資策略的制定也將更為有益。

　　(六)適時設立平準基金，助力市場平穩運行

　　本輪暴漲暴跌發生，有毒資產加高杠桿有著不可推卸的責任。這條因素讓我們想到了平準基金的作用。股價高位的時候，國家可以賣出股指期貨抑制股市泡沫的放大；股價低迷的時候，國家可以買入股指期貨提振信心，引導資金回流股市，起到四兩撥千斤的作用。目前國際市場上設立了股市平準基金的國家和地區并不多，主要有中國香港、日本和中國臺灣。從歷史運作的經驗來看,最成功的例子當屬香港政府1998年的對國際金融炒家的一場成功的狙擊戰。而本次因期指裸空、配資平倉引發的市場大幅回調事件中，如果僅僅買入市場藍籌穩住指數，所需買入個股數量多，需要資金量極大；而通過買入股指期貨則能快速提升指數，引導市場預期從悲觀轉向樂觀，平抑大幅跌停帶來的恐慌情緒。對于當前A股市場不斷開放的情況下，市場的平穩運行控制難度加大，設立平準基金的必要性凸顯。短期來看，國家設立平準基金的可能性雖然較小，但本次回調所帶來的慘痛教訓，伴隨著國際經驗的不斷積累，監管層對于風險管理的認識將不同以往。同時，當前衍生品市場的震蕩幅度不斷增大，對于市場的調控性要求更為嚴格。平準基金的設立可在未來作為熨平股市大幅波動的一劑良方。

　　(七)發現培養超一流分析團隊，組建強大的金融國家隊

　　在市場博弈中，對市場參與主體的期貨公司來說，人才的力量是其立于不敗之地的制勝法寶，而人力的核心正來源于掌握專業技能、理性靈活、經驗豐富、能敏銳捕捉市場走勢的期貨分析師團隊。而能夠長期保持高業績額的分析師團隊都是追求團隊特色、質量、品牌、服務差異化的團隊。因此，如何實施差異化戰略并且保持其持久性，是有遠大目標的分析師團隊都必須深入思考的。期貨分析師團隊的核心競爭力就在于指導客戶盈利的能力，即分析行情的準確性和穩健盈利能力，因此期貨分析師必須樹立終身學習的觀點，不斷加強自身及團隊的競爭優勢。同時還應當將差異化優勢變成用價值信號，通過媒體拓展或廣告等宣傳手段來讓越來越多的客戶了解分析師的競爭優勢。保持分析師差異化的持久性，從團隊形象、專業技術、團隊文化以及品牌傳播等方面進行塑造。重視培養超一流分析師及分析團隊，對于中國資本市場的加速發展也具有深遠的意義。

　　中國資本市場未來的發展空間極大，加強市場有效監管、利用好貨幣政策工具、適度調整漲跌停板限制、轉向“T+0”交易、適時設立平準基金等等，將能更有前瞻性的引導中國資本市場健康發展，積極參與國際資本市場，在聯動效應下，促進中國實體經濟的穩步提升。