傳統(tǒng)裝修巨頭打造互聯(lián)網(wǎng)+ 重塑萬億家裝格局

編者按：近一年來，曾經(jīng)“默默無聞”的家裝行業(yè)突然成了資本市場的寵兒，萬科、海爾、小米、新浪樂居等諸多行業(yè)巨頭，紛紛把觸角伸向了互聯(lián)網(wǎng)家裝。隨著消費者對于網(wǎng)絡(luò)購物習慣的逐漸培養(yǎng)，家居電商對于營銷模式、業(yè)務(wù)架構(gòu)、渠道生態(tài)等要素的重構(gòu)再造，利用互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)對于精準客戶的挖掘等，使得家居行業(yè)中的灰色地帶愈加明朗化，市場份額也將會得到快速發(fā)展，家居電商爆發(fā)的元年即將到來。

昨日，由我愛我家網(wǎng)、寶鷹集團、廣東星藝共同主辦的“2015中國家居電子商務(wù)高峰論壇”上，中國建筑(行情10.79 +4.86%,咨詢)裝飾行業(yè)協(xié)會秘書長張仁表示，“互聯(lián)網(wǎng)+”的時代來臨，家居行業(yè)的電商之路已經(jīng)成為必然的發(fā)展趨勢。未來家居公司將通過互聯(lián)網(wǎng)打造一個質(zhì)量、服務(wù)、誠信的平臺，為廣大消費者提供一站式的線上3D家居平臺、家裝服務(wù)商。

2014年中國建材家居行業(yè)規(guī)模達到4萬億，家居電商交易規(guī)模為1197億元，占比僅為8%。與消費品等垂直行業(yè)的電子商務(wù)發(fā)展水平相比，家居電商還處于初級階段，發(fā)展?jié)摿o限。業(yè)內(nèi)人士大膽預(yù)測，2015年或?qū)⑹羌已b電商的爆發(fā)元年。

以寶鷹股份(行情15.86 +4.27%,咨詢)為例，從去年入股我愛我家家裝電商平臺，到近日與武漢矽感科技有限公司達成戰(zhàn)略合作，無不體現(xiàn)出互聯(lián)網(wǎng)時代大數(shù)據(jù)對于電商平臺的重要性。一方面，依托互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)進行精準客戶的持續(xù)開發(fā)，在有限的客戶群體中挖掘有效客戶。另一方面，通過用戶的瀏覽習慣，找到需要裝修的人群并為他們貼上標簽，并為其提供精準營銷，提高成功率。

寶鷹股份董事長古少波對記者表示，借助互聯(lián)網(wǎng)思維創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展的模式，寶鷹股份、我愛我家和中建南方三方于2014年底共同設(shè)立了和興行供應(yīng)鏈管理有限公司，三方優(yōu)勢互補，力圖打造領(lǐng)先的裝飾建材供應(yīng)鏈B2B平臺。（上海證券報）

東易日盛（002713）:萬億行業(yè)傳統(tǒng)家裝龍頭轉(zhuǎn)型升級潛力巨大

萬億行業(yè)傳統(tǒng)家裝龍頭轉(zhuǎn)型前景廣闊。2014年我國家裝行業(yè)總產(chǎn)值達1.5萬億元，公司2014年收入僅18.8億元，市占率極低，規(guī)模也遠小于公裝龍頭公司，未來成長空間巨大。而作為傳統(tǒng)家裝行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，將長期占據(jù)上市先發(fā)優(yōu)勢，利用上市公司平臺開展融資和兼并收購將促業(yè)務(wù)規(guī)模迅速做大，拉開與同業(yè)對手的差距。而作為投資標的，公司也將具有較強的稀缺性，目前公司66億元市值具有較大彈性。

以BIM技術(shù)為核心的全新速美業(yè)務(wù)值得充分期待。公司基于BIM技術(shù)研發(fā)的DIM+數(shù)裝美居系統(tǒng)一期已成功上線，該系統(tǒng)改變了現(xiàn)行設(shè)計模式，實現(xiàn)從方案設(shè)計、設(shè)計管理、施工管理和知識管理等方面的全生命周期管理。DIM系統(tǒng)在整個行業(yè)內(nèi)首次即時打通了從設(shè)計到施工再到供應(yīng)體系的數(shù)據(jù)鏈，實現(xiàn)了數(shù)據(jù)的實時、清晰、完整、聯(lián)動的呈現(xiàn)，實現(xiàn)了家裝服務(wù)的“所見即所得”。

未來公司將DIM技術(shù)在速美電商業(yè)務(wù)中逐步應(yīng)用推廣值得充分關(guān)注。

收購加盟商及沿家裝電商產(chǎn)業(yè)鏈延伸潛力巨大。公司曾于3月公告以2550萬元收購加盟商山西東易園裝飾工程有限公司51%股權(quán)，后者承諾2015/2016/2017年凈利潤不低于600/720/860萬元，收購價格對應(yīng)2015年僅8.5倍PE。目前公司賬上資金及銀行理財產(chǎn)品總額接近10億元，未來公司將通過多種方式在現(xiàn)有近70家加盟商中逐步篩選優(yōu)質(zhì)標的分階段的實施直營化整合，這將持續(xù)增厚公司業(yè)績。此外，公司為打造家裝電商O2O業(yè)務(wù)，未來沿產(chǎn)業(yè)鏈通過外延擴張在關(guān)鍵環(huán)節(jié)布局卡位具有極大潛力。

與匯付天下合作開拓消費金融及互聯(lián)網(wǎng)金融投資業(yè)務(wù)具有較大想象空間。公司此前與匯付天下合作，期望以家裝業(yè)務(wù)作為流量入口開拓生活金融業(yè)務(wù)。公司此后又公告擬出資5000萬元與匯付天下等其他合作方設(shè)立上海匯付互聯(lián)網(wǎng)金融信息服務(wù)創(chuàng)業(yè)股權(quán)投資中心（即股權(quán)投資基金），總規(guī)模2.5億元，目的是為進一步開拓互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域，及時發(fā)現(xiàn)優(yōu)質(zhì)投資標的，培育新的業(yè)績增長點。

投資建議:我們預(yù)計公司2015/2016/2017年EPS分別為1.11/1.45/1.74元，當前股價對應(yīng)三年P(guān)E分別為47/36/30倍。考慮到公司在業(yè)內(nèi)龍頭地位、A股稀缺性、速美業(yè)務(wù)增長潛力及公司充裕現(xiàn)金流帶來的并購擴張潛力，給予72元的目標價（90億元目標市值，對應(yīng)2016年50倍市盈率），“買入-A”評級。

廣田股份（002482）:家裝電商及智能家居轉(zhuǎn)型潛力巨大，定增微調(diào)不改顯著低估價值

核心觀點:

目標價: 37.0-43.0元將成為傳統(tǒng)裝飾業(yè)務(wù)重要增長點，與8家合作方簽署103億元裝飾框架協(xié)議彰顯強大拿單能力，“三步走”發(fā)展戰(zhàn)略打造建筑裝飾大平臺。（1）行業(yè)首個綜合服務(wù)平臺，包括金融、供應(yīng)鏈和勞務(wù)平臺。（2）綜合服務(wù)+綠色家裝020平臺，依托互聯(lián)網(wǎng)整合線上線下資源，直接為家庭提供綠色低碳智能的生態(tài)家裝產(chǎn)品。（3）綜合服務(wù)+綠色家裝020+家居運營服務(wù)平臺，進軍智能家居領(lǐng)域及泛家居市場，建立“裝飾裝修-智能家居-智慧社區(qū)”閉環(huán)生態(tài)圈，依托用戶大數(shù)據(jù)開展社區(qū)、金融等服務(wù)。